Московская биржа в прошедшем году смогла привлечь только двух эмитентов для IPO. Один из них — сама биржа. Еще три эмитента провели первичные размещения на зарубежных площадках. И в отличие от российских эти IPO стали явными историями успеха.
Несмотря на все усилия правительства Дмитрия Медведева по превращению Москвы в международный финансовый центр, наши эмитенты продолжают выбирать для размещения западные площадки. Причем российские компании избегают не только Московской биржи, но и соотечественников-инвесторов. Говорят, основатель ТКС-банка Олег Тиньков во время road show в Лондоне игнорировал инвесторов с российской пропиской.
IPO ТКС-банка, прошедшее в конце октября, вполне заслуживает эпитета «феерическое». Оно еще раз подтвердило репутацию Тинькова как суперудачливого предпринимателя, которого никогда не подводит интуиция.
Российские комментаторы, считавшие цену акций безбожно завышенной, были посрамлены. Торгующиеся на бирже российские банки имеют коэффициенты цены к капиталу (P/ BV) меньше единицы, только Сбербанк торгуется с коэффициентом около 1,2. Тиньков хотел не меньше 5. И хотя никаких рациональных оснований для таких цифр российские аналитики не находили, ТКС-банк уже в ходе сбора заявок подвинул объем размещения вверх — с $870 млн до $1,087 млрд. Ведь букраннеры переподписали книгу в десять раз. Это говорит, скорее всего, о том, что организаторы размещения, которые традиционно при подготовке стараются умерить аппетиты владельца по цене его детища, недооценили рынок. Тиньков им тогда уступил, и стало ясно, что зря.
Десятикратная переподписка означает, что эмитент по предложенной цене (от $14 до $17,5) мог бы продать в десять раз большее количество акций. Или, другими словами, девять из каждых десяти заявок он выкинул в корзину. При таком ажиотаже цена точно могла быть выше. Единственный плюс — эмитент получает возможность с пристрастием копаться в списке потенциальных кандидатов во владельцы акций, выбирая лишь самых привлекательных инвесторов. Так что Тиньков вполне мог себе позволить отмести далеко не только российских инвесторов.
Но Тиньков недолго наслаждался триумфом: банкиру напомнили, «кто в доме хозяин». 15 ноября акции ТКС рухнули на 40% на фоне просочившейся в СМИ информации о поправках в закон «О потребительском кредитовании», по которым клиенты могли получать кредитные карты только в офисе банка. Поправки ставили крест на бизнесе ТКС, который основан на дистанционной выдаче таких карт и в принципе не имеет офисов. Более того, принятие этих поправок означало бы серьезный шаг назад для всей финансовой отрасли — понятно, что они были заведомо непроходные, но свое дело сделали. Теперь самый главный вопрос — насколько восстановится курс акций после такого недвусмысленного напоминания инвесторам, в какой стране они пытаются найти инвестиционную идею?
Все ли российские птички бескрылы
Qiwi — еще один российский эмитент, выбравший заграницу. При размещении компании в мае нынешнего года на NASDAQ ничего похожего на ажиотаж, как вокруг детища Тинькова, не было. Акции разместили посередине заявленного ценового коридора (основными продавцами были председатель совета директоров компании Андрей Романенко и его отец Николай), и несколько недель подряд сразу после IPO они торговались ниже даже этой цены.
Ажиотажу и неоткуда было взяться. Интересно, например, что раньше, до кризиса, разделы рисков в проспектах российских компаний были совсем коротенькие, три-четыре страницы. У Qiwi на риски отведено 30 страниц, и они там один другого страшнее — от отсутствия контроля за комиссией, которую взимают операторы с пользователей терминалов, до регуляторных опасностей со стороны российского Центробанка. Уже на чтении третьей страницы понимаешь, что инвесторы — это парни с нервами-канатами.
Но в последних числах мая цена на акции Qiwi вдруг полезла вверх. В итоге на конец октября компания по темпам роста среди всех, проведших IPO в 2013 году на американских площадках, занимала 11-е место с ростом цены почти в два с половиной раза (145%). Причем Qiwi оказалась в очень неплохой компании. На первом месте — INSYS Therapeutics с пятикратным ростом. Это медицинское предприятие, в чьем портфеле обезболивающее для больных раком. Совсем недалеко от Qiwi — на четвертом месте с 185-процентным ростом — производитель сверхпопулярной новинки, индустриальных 3D-принтеров, ExOne. Приятное соседство, если учесть, что, несмотря на неофициальное название Qiwi «русский PayPal», американские обозреватели всегда упоминают о том, что компания специализируется на приеме кэша.
Цена на акции Qiwi выросла так сильно, что старые акционеры умудрились провести дополнительное размещение, во время которого заработали даже больше, чем на IPO, — $250 млн осенью против $212 млн весной. Недавняя информация о переговорах Qiwi с PayPal в России удивила некоторых аналитиков. Ведь Qiwi последовательно разрывала отношения с потенциальными отечественными конкурентами, например, с «Яндекс. Деньгами». Но на американских инвесторов — совершенно точно — известия об оформленном сотрудничестве PayPal повлияют благотворно. А там, глядишь, и до M&A с мировым лидером недалеко.
Третья российская компания — Luxoft, которая разместилась на NYSE, в статистике американских бирж проходит как местная. Формально это и правда американская фирма, предоставляющая услуги офшорного программирования для крупных глобальных компаний вроде Deutsche Bank.
Только персональный состав руководителей — CEO Михаил Лощинин, финдиректор Роман Якушкин и директор по операционным вопросам Павел Христолюбов — напоминает о российском происхождении компании, которая является частью IBS Анатолия Карачинского. Цена акций Luxoft выросла с момента размещения почти в полтора раза.
На мне меня женили
Московская биржа в этом году провела только три первичных размещения. Одно из них — свое собственное, прошло оно в апреле. Хорошее размещение, крупнейшее с 2007 года в Москве, 15 млрд руб.— не шутки. Но для международного финансового центра, где первую скрипку играют биржи, два IPO в год — неубедительно. В середине осени 17% акций на Московской бирже нехотя разместила «Алроса». Нехотя — так как размещению препятствовали власти Якутии, да еще потому, что книгу заявок никак не могли подписать хотя бы один раз, только в последний день некоторые крупные заграничные фонды «вписались» в это IPO. Третье IPO — компании «Живой офис» на $16 млн — прошло на альтернативной площадке биржи, и его вряд ли кто-то заметил, кроме родных и близких сотрудников этой компании.
И ведь нельзя сказать, что в мире ситуация c IPO такая же провальная. У крупных бирж в 2013 году наилучшие результаты по числу размещения после кризиса (хоть они и не дотягивают до показателей 2007 года). Вот данные на конец октября: NASDAQ — 83 размещения, NYSE Euronext (в США) — 70, LSE — 72. В Азии лидирует Корейская биржа — 44 IPO, в Гонконге — 40. Только Шанхайская биржа выглядит хуже Московской — первичных размещений там не было вовсе. У других соседей по БРИК дела получше, чем в России и Китае,— BSE в Индии привлекла 25 новых компаний, Bovespa в бразильском Сан-Паулу провела шесть IPO. Столько же — шесть IPO — у Deutsche Borse в Германии. Вообще, в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток, Африка), где дела с размещениями тоже идут не очень, кроме Лондона выделяется только площадка в Тель-Авиве — 66 IPO.
Одна из постоянных московских отговорок — мол, у добывающих и вообще ресурсных компаний, которых много среди потенциальных российских эмитентов, сейчас плохие времена. Но вот TMX Group в Торонто (Канада) — известная «майнинговая» биржа, где инвесторы знают толк во всем, что добывается из-под поверхности земли. В Торонто в 2013 году прошли 74 IPO и около половины из них, точно ресурсные. В России в течение 2013 года о грядущем IPO объявляли «Нефтетранссервис», «Сибантрацит» и «Совкомфлот». Однако потом они отказались от своих планов со ссылкой на неблагоприятную ситуацию на финансовых рынках. Видимо, это какая-то специальная ситуация для российских эмитентов.
Москва vs Тайбэй
Московская биржа (МБ) в январе 2013 года замыкала первую двадцатку бирж мира по капитализации торгуемых компаний ($880 млрд). Впереди МБ были не только американские и европейские гранды, но и абсолютно все биржи соседей по БРИК (две индийские, две биржи континентального Китая и бразильская биржа). В октябре МБ, потеряв в капитализации $54 млрд, сражалась за место в двадцатке с биржей Тайваня.
Текст: Сергей Кашин
Фото: Денис Вышинский / Коммерсантъ
Источник: kommersant.ru
Добавить комментарий